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观点：市场轮动、震荡运行，关注今日PMI发布

(资料图)

6月29日，沪指跌0.22%，报3182.38点，深成指跌0.1%，报10915.5点，创业板指跌0.09%，报2180.06点。机器人概念股掀涨停潮，电机、小金属、消费电子板块领涨，航空机场、煤炭板块领跌。北上资金净流出76.06亿元。

海外方面，美国劳工部周四公布的报告显示，截至6月24日的当周，初请失业金人数减少2.6万人，至23.9万人，表现超出市场预期，叠加美国第一季度实际GDP年化季率终值被大幅上修至增长2%，市场对经济衰退的担忧减弱，进一步加强了7月美联储加息的可能性，十年期美债收益率震荡上行。

国内方面，今日即将公布PMI数据，根据EPMI对PMI的领先作用作为参考，6月PMI可能持平，数据公布后可能影响经济修复和政策预期。当前美联储加息、中美关系、美国经济衰退预期、地缘政治事件仍然会对国内进出口预期、中美利差、人民币汇率和市场整体的风险偏好产生一定的影响，预计在美联储加息靴子落地转向降息、国内经济形势复苏之后将逐步好转。

投资策略：短期观望为主，等待数据落地。

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贵金属

观点：美国一季度GDP超预期强劲，贵金属价格持续承压

隔夜美国公布一季度实际GDP年化季环比终值，录得2%，大幅高于预期值1.4%和前值1.3%，大幅削弱市场对于美国经济在加息背景下衰退的预期，同时美国6月24日当周首次申请失业救济人数录得23.9万，较上月下降2.6万，连续三周增加后开始回落，强劲的经济增长和改善的就业市场驱动美元指数大幅反弹，涨幅0.37%，突破103的技术性阻力，CMX黄金价格持续调整，盘中触及1900美元/盎司关口形成支撑反弹，CMX白银价格在22.5-23美元/盎司区间窄幅震荡。短期来看，俄罗斯国内局势动荡给弱势的贵金属带来利多支撑，但是市场更多关注美联储鹰派加息前景，令贵金属反弹上方面临一定压制，预计行情走势震荡筑底。关注日内即将公布的美国5月PCE物价指数，目前市场预期较上月大幅回落，核心PCE物价指数与上月持平，若低于预期值，或令贵金属止跌反弹，此外，美国还将公布6月密歇根大学消费者信心指数。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期位于震荡中枢附近，在人民币持续贬值背景下建议急跌至区间下沿附近做多；沪银价格高位震荡，建议调整至5300附近布局长多，或空黄金多白银套利再次入场。

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钢矿

观点：弱现实数据难打击盘面，钢材夜盘再度走强

钢材在库存数据利空压力下收复日内跌幅，夜盘再度走强，强预期继续主导盘面。美国宏观及就业数据偏好，中美关系有所缓和，国常会继续加大刺激消费政策引导，其他刺激政策暂未兑现，盘面对政策的预期仍在。黑色商品目前的供需格局仍然是产量逐渐回升，成材本周均小幅增产，但后续热卷检修增多，产量有一定回落空间。需求在投机性补货的脉冲修复下逐步放缓，随着产量的逐渐恢复，库存数据继续走差，表需创年内淡季新低。淡季交易逻辑更多集中在产量调节节奏和预期炒作上，随着库存数据压力增大，强预期和弱现实的拉扯，阶段性由于强预期难以证伪，多头仍占据主动，多单可继续持有；01合约多铁矿空成材的做空利润头寸继续持有。

铁矿夜盘继续上行，日线形态仍强。港口成交逐步恢复，贸易商积极挺价。主流矿发运小幅回落，澳洲发运下降较多，但巴西发运继续冲高，6月底终于重回发运高点。铁水产量继续提升，在目前限产力度有限且钢厂利润暂有保障的前提下，钢厂生产意愿较强，烧结粉日耗高位稳健，钢厂烧结矿库存补库不足再度回落，目前处于各区域和钢厂自发调节生产状态，区域间分化明显，但总体看减产难兑现，铁矿刚需偏紧的局面难改，后续钢厂减产节奏仍然将主导铁矿需求的释放节奏，短期盘面情绪仍偏多，同时需警惕监管风险和资金撤退造成的回撤风险，在手多单可轻仓持有，未进场资金暂观望。

观点：吨焦盈利继续回落，夜盘双焦延续反弹

29日双焦延续弱反弹走势。焦炭方面，首轮提涨幅度50-60元/吨，目前仍在博弈中。受前期原料煤成本上升，部分焦企陷入亏损有限产现象，唐山焦企因环保要求限产有所加严，其他地区焦企多数在盈亏线附近仍维持正常生产。需求端，铁水高位继续增加，焦炭刚需支撑仍较强。焦煤方面，产地前期因矿难停产检查煤矿逐步恢复生产，供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数在1000车左右，后期仍有增加预期。需求端，焦炭首轮提涨遇阻，下游在经过前两周补库后采购节奏有所放缓。总体来看，目前煤焦产业矛盾不算突出，淡季盘面交易逻辑主要在政策预期上，在利好政策出尽前，预期比较难打破。但炼焦煤中长期偏宽松格局较难改变，加之下游钢材供需压力有增加态势，煤焦盘面上方压力也较大。预计短期维持弱反弹走势，策略以反弹做空为主。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1506元/吨（以收盘价看，较上一交易日+2元/吨，或+0.13%），夜盘大幅上涨。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。近期刺激政策开始出现，悲观情绪有所缓解，观察后续投机需求兑现情况。

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡上行，收盘价13375元/吨（以收盘价对比，+235元/吨；+1.79%）。现货参考价格13483元/吨（-0元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，盘面在前期消息因素后定价有所缓和。当前下游采购心态仍较谨慎，库存同比处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

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观点：美元震荡走强，铜价重心继续下移

铜

昨日铜价承压状态运行，主力价格下移至67000一线，现货升水企稳回升至300附近，但成交情况一般。从宏观层面来看，美联储强化鹰派论调后，美国经济增速超预期引发加息预期增强，叠加欧美6月制造业PMI继续下挫，海外宏观逻辑逐渐偏空，主要还是紧缩周期下的两大现实冲击继续恶化；国内方面当前仍有政策预期，但实体经济运行偏弱状态没有明显改善，海内外宏观不能形成共振且前期乐观情绪消退。产业端来看，供给增量在集中检修结束后仍有继续兑现预期，有望缓解当前的供需紧张，不过目前07合约仍有挤仓预期，海外铜库存也是注销仓单高企的状态，尽管总库存下降的速度在放缓，但低库存高升水仍会提供一定价格支撑，预计铜价在逐步确认压力的过程，维持承压震荡的状态。

铝

市场担忧欧美央行进一步加息，使得宏观情绪整体偏冷。日内沪期金属全线回调， 沪铝滞涨震荡偏弱，主力2308合约在18000元下方。目前现货继续保持高升水，云南复产进程逐步推进，运行产能趋增，不过短期产量贡献有限，铝供应仍有限，也一定程度上限制下方空间。近期主力合约围绕万八一线展开争夺，多空博弈间短期内不确定性较大，但节后供强需弱大趋势未改，预计沪铝或以偏弱震荡为主，关注18300压力。

锌

隔夜锌价延续弱震荡走势，美国经济数据强劲，加息两次的预期被不断强化，美元走强。国内5月经济数据仍表现为弱复苏，此前市场对政策的预期较强，国内亦如期降息，但综合政策力度略不及市场预期。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的；从4-5月经济数据看，国内经济复苏力度仍偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显，市场普遍预期后续将有进一步的政策推出，但相关政策的力度可能不会有市场想象的那么强。接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业的检修会增多，精炼锌产出将边际缩量。总体而言，美联储频频鹰派表态，国内政策预期交易趋向降温，预计锌价偏弱震荡为主。

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原油

隔夜油价延续反弹，EIA库存超预期下降缓解市场对于需求疲软的担忧，美元走强限制涨幅。尽管美国继续释放战略原油储备，炼油厂开工率继续下降，然而美国原油净进口量减少了260万桶，商业原油库存大幅度减少，但是汽油库存和馏分油库存小幅增加。供应方面，美国国内原油产量维持在1220万桶/日不变。俄罗斯5月向印度出口石油总量占印度当月石油进口总量的46%。俄罗斯西部港口的原油装载量预计将在7月份环比下降18%。需求方面，美国石油产品需求单周下滑，但是四周平均小幅上涨，汽柴油需求走势分化，汽涨柴跌，符合季节性趋势，今年欧美的衰退的风险将中长期对原油需求形成抑制，整体需求上行幅度受限。宏观方面， 鲍威尔表示美联储预计货币政策将进一步收紧。美联储还没有进入紧缩领域很长时间。相信还会有更多的加息措施。据观察美联储7月维持利率不变的概率为12.0%，加息25个基点概率为88.0%。

策略：油价连续二日反弹，维持区间震荡，沙特7月额外减产将进一步收紧供应市场，高频库存数据若继续显出去库迹象，将大幅减少破位下行的风险，供应端下行风险在于俄罗斯和伊朗的强劲出口，另外美联储及主要央行继续加息导致经济衰退风险扩大，月差维持偏弱结构，需求在消费旺季整体增幅有限。操作上，国内 SC 在突破前期压力位之后，受到外盘拖累短期暂时观望，关注压力区域价格的表现。

PTA

短期产业链整体矛盾尚未凸显，刚需韧性较强，预计短期PTA跟随成本波动。现货方面，聚酯零星补货，基差疲弱，现货价格窄幅上探。6月29日PTA现货价格收涨23至5570元/吨，现货均基差收跌2至2309+63。6月及7月上主港交割09升水65、60附近成交，个单09升水55成交，7月中下主港交割在09升水55附近成交。加工费方面，PX收964.67美元/吨，PTA加工费至296.02元/吨。

嘉通1重启，PTA开工负荷83.89%，聚酯开工下滑至90.88%。截至6月29日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.05%，较上周开工上调1.32%。部分织造厂商开启秋冬季面料打样，但整体预期仍然偏弱。7月，终端织造行情淡季气氛延续，暂无较大利好支撑，短期内需求或将进一步走弱。织造厂商总体订单量稀少，且部分织造工厂开停机频繁，对需求预期谨慎，预计短期内纺织市场难掩偏弱走势。

MEG

乙二醇成本支撑有限，需求虽维持高位，但供应回升，供需偏空预期下，乙二醇反弹受限。现货方面，张家港现货价格在3880附近高开，但主港库存增长，国产开工率上升，乙二醇向上动能有限，盘中商谈小幅上移后，至下午收盘时，现货价格在3965商谈。6月29日张家港乙二醇收盘价格上涨60至3873元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4000元/吨。基差方面，基差走弱，在09-88至09-85区间运行。

6月29日国内乙二醇总开工62.40%（升2.83%)，一体化64.00%（升4.34%)，煤化工59.41%(平稳)。截至6月29日，华东主港地区MEG港口库存总量96.13万吨，较6月26增加2.33万吨。近期港口到货有所回升，库区提货平平，库存整体有所回升。

聚酯开工下滑至90.88%，截至6月29日，江浙地区化纤织造综合开工率为63.05%，较上周开工上调1.32%。部分织造厂商开启秋冬季面料打样，但整体预期仍然偏弱。7月，终端织造行情淡季气氛延续，暂无较大利好支撑，短期内需求或将进一步走弱。织造厂商总体订单量稀少，且部分织造工厂开停机频繁，对需求预期谨慎，预计短期内纺织市场难掩偏弱走势。

综合来看，乙二醇成本支撑有限，开工积极性提升，前期产能较大的检修装置陆续重启，供应压力明显增加，需求端虽保持较好状态，但是向上空间有限。供增需减下，乙二醇弱势格局暂难改变。

策略：乙二醇成本支撑有限，未来计划开车装置较多，开工率低位回升，需求端聚酯开工率向上空间有限，供需偏弱预期下，预计短期乙二醇反弹有限。

PVC

昨日PVC期货震荡走高，点价货源无优势，现货一口价成交为主，高价货源仍难成交，下游采购积极性偏低。5型电石料，华东自提5620-5700元/吨，华南自提5620-5720元/吨，河北送到5500-5550元/吨，山东送到5580-5620元/吨。

供应端：电石供需呈现区域性差异，电石厂积极出货为主，下游采购增加及检修现象并存，综合导致市场货源分布不均衡。本周PVC行业开工略有回升，7月PVC集中检修陆续结束，开工将继续逐步恢复，目前华东及华南库存处偏高位且有累库预期，供应端仍相对充裕。成本端：本周电石价格基本维持稳定，部分企业根据自身销售状况灵活调整报价，短期预计电石价格暂时难有大变动。外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于近期氯碱价格小幅下行亏损略增加，短期成本支撑作用不明显。需求端：南方梅雨季节，PVC需求处于传统淡季，目前部分下游制品企业有一定的原料库存和成品库存，由于后续订单仍然未见好转，采购原料积极性不高，对高价原料较为抵触，另外PVC企业出口近期接单有限，整体看需求表现依旧不佳。

策略：当前PVC社会库存绝对值偏高，行业开工将缓慢提升，供给端相对充裕而需求表现不佳，基本面存在一定压力，近期商品情绪受宏观消息影响，但PVC现货表现未能跟随盘面波动，盘面持续反弹缺乏支撑，预计在基本面及宏观面出现改善前将延续区间震荡为主，继续关注宏观政策及PVC原料价格变化。

纯碱

昨日纯碱盘面震荡收涨，现货市场走势以稳为主，市场成交气氛一般，月底部分新价尚未出。目前主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+0），华南送到2250（+0），西南送到2280（+0），西北出厂1800（+0），供给端：远兴1线28日投料试车成功，徐州丰成、四川和邦、金山获嘉及重庆湘渝正在检修及降负，山东海化（000822）计划30日开始检修，短期开工环比略有下滑，后期持续关注远兴出料以及7-8月行业集中检修状况。目前碱厂待发订单小幅下降，月底陆续接收新单，产销基本平衡，短期碱厂库存延续窄幅波动。需求端：下周2条前期浮法线出玻璃，2条光伏新线预计点火，纯碱需求表现相对稳定，目前下游原材料库存不高，月底或月初有采购预期，但远兴供应逐步增加，下游谨慎采购情绪未改，随着夏季检修即将到来，后期仍是需要关注下游采购心态变化。本周全国玻璃均价1925，环比减少57，北方成交有所走弱，沙河价格松动，南方处于梅雨淡季，降价促销，整体产销维持8成左右，华中销售较灵活，外销量逐有回升，本地拿货情绪一般。西南价格延续下跌，产销略有分化。西北下游采购积极性不佳，价格延续低位。

策略：短期碱厂产销维持叠加行业检修预期，现货暂时维持稳定，等待月初新价，盘面仍是在供给端影响（远兴出料、金山后期提前试车、夏季检修等），单边暂时观望，09上的多空博弈使得9-1套利反复波动，基于未来远兴投产后的利空兑现，后期可关注1-5反套。从中长期看，新增产能释放使得纯碱大方向下行趋势不会改变，检修季7月局部现货报价意向提涨，但行业或难出现全面大幅度的涨价，09若能反弹至1800-1850左右可以尝试空。

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农产品

白糖

观点：合约间价差收敛，郑糖近月维持偏空思路

当前印度和泰国榨季结束，产量尘埃落定，进入纯销售季，巴西正处于榨季高峰，顺理成章的接过全球白糖定价权。最新UNICA数据显示，巴西甘蔗压榨进度较快，产量增长预期偏强，按照当前的压榨进度和制糖比，有机构预计本季巴西白糖总产量将达3900万吨以上，同比增幅超过500万吨。国内榨季已结束，2022/23年制糖期，全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；国内食糖进入纯销售期，加之旺季到来，利好糖市。由于国内外糖价差逐渐拉大，抑制了国内进口，5月进口糖数量降至4万吨，环比减少3万吨，同比减少22万吨。中国工业库存5月同比减少143万吨，环比减少109万吨，至272万吨。

巴西供应增长抑制原糖价格走势，市场持续关注巴西的压榨数据及后期厄尔尼诺气候对新榨季白糖产量的影响，随着近期原糖价格大跌，配额外进口利润大幅修复，但价差完全修复仍需要时间，故内盘仍将较外盘抗跌，同时在厄尔尼诺气候对下一榨季亚洲地区白糖产量造成减产预期的情况之下，白糖期货合约价差back结构收敛，但在原糖大幅下挫的带动之下，郑糖09合约短期持偏空震荡思路对待。

鸡蛋

观点：梅雨高温天气持续，近期鸡蛋价格窄幅调整

近期新开产量低于淘汰量，鸡蛋供应量呈下降趋势，各环节库存保持低位震荡。终端补货后市场走货放缓，中下学放假陆续开启，鸡蛋集中需求预期收窄，贸易环节风控情绪加强。当前处于梅雨季，主产区蛋价已出现较大跌幅，同时销区整体到货量波动较大。贸易商库存处于较低水平，主销区整体需求还是存在的，对后续蛋价形成一定支撑。鸡蛋期货近月合约持续相对偏弱，而远月合约整体明显反弹。5月份开始补栏量环比减少，远月合约压力减缓，逢低试多为主。

玉米

观点：美玉米重要报告来临，内外盘玉米走势分化

隔夜玉米小幅上涨。

美玉米产区干旱区域扩大，截至6月27日当周，干旱覆盖预期扩大至70%，前一期为64%，不过降雨预期削弱了干旱的影响，美玉米盘面延续前期跌势；而上周美玉米出口净销售合计26.39万吨符合预期，对盘面存在支撑，同时市场关注将聚焦于即将发布的美玉米种植面积报告及季度库存报告，此前市场预估均低于3月展望。

国内玉米处于青黄不接时期，下游采购积极使小麦价格坚挺，对玉米价格形成支撑，叠加贸易商惜售挺价，国内玉米现货价格继续上行。需求端养殖利润保持低位阻碍饲企做库需求，加工企业因淀粉提货尚可，近期开机率小幅提升对玉米需求增多，同时由于全渠道玉米库存均偏低，下游存在补库行为，从而对盘面存在支撑。

总的来说，美国中西部降雨预期削弱了美玉米产区干旱影响，且国内小麦价格坚挺及玉米供弱需强对盘面形成支撑，从而限制玉米出现下跌，短期玉米继续震荡，等待美玉米相关报告发布。

豆粕

观点：重要报告即将发布，美豆及国内豆粕走势平静

隔夜豆粕总体震荡。

产业端，尽管美国中西部部分地区迎来降雨，但干旱仍困扰美豆产区，最新干旱报告显示截至6月27日当周，美豆种植区域干旱影响继续扩大至63%，从而使在充足的降雨预期面前美豆盘面也谨慎下跌；另外美豆出口依旧疲软，截至22日当周，美豆合计净销售24.44万吨符合预期，但也均处于预期底部，从而使盘面承压；同时美豆种植面积报告与季度库存报告即将发布，重要报告前市场整体走势稳定。

国内，上周进口大豆到港锐减，油厂压榨利润保持高位但部分油厂开机率有所降低，豆粕成交增至39.69万吨且以现货成交为主，同时提货小幅上升至17万吨水平，从而油厂库存继续保持累库状态。

总的来说，成本端干旱扩大存在利多，不过降雨预期削弱干旱影响，且重要报告发布前市场表现平静，短期国内豆粕走势纠结，谨慎操作，做好风险防护。

棕榈油

观点：等待豆系报告发布，国内棕榈油保持坚挺

隔夜棕榈油震荡收高。

外围，昨日马盘适逢哈芝节休市一日；近期美豆产区预期降雨增强，美豆整体走势偏弱，不过美豆压榨需求或有提升，目前市场预期5月美豆压榨1.898亿蒲，高于4月及往年，从而对美豆油存在利空，或将拖累棕榈油盘面。

国内棕榈油消费仍偏弱，且库存保持低位，从而支撑盘面保持坚挺。

总的来说，临近美豆系相关报告发布，油脂市场整体表现平静，产地天气升水依然存在且国内棕榈油库存偏低对盘面存在支撑，短期棕榈油整体坚挺。

生猪

观点：现货短时调整，盘面震荡企稳

各地现货涨跌互现，部分区域情绪带动价格小幅上涨，下游难以给到较强正向反馈强势恐难维持。仔猪价格逐渐向成本迫近，饲料原料价格高位震荡，收储虽然预期再起但实际效果有限，产能基础较高整体弱势运行，均重变化影响短期现货节奏调整。操作上盘面不建议做多，目前并不支持猪价出现有效的趋势性上涨，基于库存（活猪、冻肉等）考虑虽然下行空间有限但支撑逐步削弱，目前对于收储预期增强，盘面已经较好将利空反馈。强预期弱现实并未改变，可考虑等待过热预期后高位进场。